期市早餐202543

 

　　以上评论由阐发师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及帮理阐发师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）供给。

　　【销区动态】昨日广州如意坊市场到货5车，崔尔庄市场到货3车，供应充脚，价钱全体持稳，好货价钱坚挺，目前下逛消费步入淡季，客商多以刚需补库为从，采购积极性一般，跟着气候逐步转暖，红枣将逐步进入冷库，比拟往年来看，本年冷库费用均有分歧程度的上调，一般货源价钱或有松动可能。

　　纯苯：3月下旬石油苯进入检修季，上周浙石化大连福佳均有安拆泊车，供应起头削减；加氢苯方面正在持续几周利润走差之下，供应亦起头削减。下逛需求方面，几大下逛开工均小幅波动，无大安拆呈现变更，下逛分析需求根基维稳。进入4月，国内纯苯面对供需双减，但本年纯苯的进口量持续维持高位，加上欧美市场纯苯下跌后，中国成为价钱最高地，3-4月纯苯进口预期仍将偏多，分析看纯苯3、4月均难以去库，近月根基面持续偏弱。绝对价钱上，后半周欧美市场纯苯价钱止跌，周内市场动静显示美国起头有乙苯进入调油池，4月初下逛一套45万吨产能苯乙烯安拆估计回归，不外当前美国汽油库存处于汗青同期高位，后续关心调油需求的可持续性以及欧美纯苯需求恢复情况。昨日现货市场纯苯价钱下跌，月内换月买盘，远月价差为从，4/5月差缩小。

　　【盘面回首】截至4月2日：纸浆期货SP2505从力合约收盘上涨34元至5672元/吨。夜盘下跌28元至5644元/吨。

　　【盘面回首】隔夜特朗普颁布发表对中国商品再度加征关税可能激发盘面进一步动荡，关心国内对此回应环境，特别对于美国农产物的进口立场环境。

　　【根基面】供应端，从检修打算看，4月PE检修将有所减量，产量回升，供给压力添加。投产方面，内蒙宝丰已产出及格品，金诚石化周三投料试车。需求端，本期下逛平均开工率为40。92，环比上升2。29%。此中，农膜开工率为40。7%（+0。35%），包拆膜开工率为49。07%（+3。7%），管材开工率为30。5%（+2。83%）。农膜开工率根基曾经达峰，订单曾经起头削减，估计4月开工率将转为下降趋向。PE其他下逛如包拆膜、管材、注塑，开工率仍正在回升通道中，估计4月中上旬将回升至不变程度。所以PE需求预期全体偏弱，4月往后增量比力无限。本期总库存环比下降4。31%。此中上逛石化库存环比下降10%，煤化工库存上升2%，商业商库存环比下降2%。上逛石化企业去库速度加速，而中逛商业商库存去库放缓。PE库存由上逛至中逛传送。

　　【根基面】供应端，PP安拆集中检修季，估计二季度检修量将仍然处于高位，供给量有所缩减。需求端，本期下逛平均开工率为50。43%，较上周变化不大。此中，BOPP开工率为61。45%（0），CPP开工率为53%（-0。25%），无纺布开工率为37。13%（0%），塑编开工率为47。4%（0%）。近期PP下逛开工率根基维持正在不变程度，库存环境目前也偏中性，所以次要以按需补库为从。库存端，本期PP总库存环比下降7。81%，两油库存环比下降8。3%，PDH库存环比下降6。73%。中逛库存中，商业商库存环比下降7。31%，口岸库存下降2。92%。

　　【行情回首】昨夜盘钢材盘面弱势震动，对等关税发布后，富时A50期指跳水，美元兑人平易近币大幅上升。

　　【盘面回首】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约低开震动。截至收盘，EC各月合约收盘价均略有回落。

　　【现货市场】：按照Geek Rate所示，4月10日，马士基上海离港前去鹿特丹的船期，20GP总报价为$1217，40GP总报价为$1891，均取同期前值持平。

　　【南华概念】盘面提前买卖大猪出栏导致近月崩塌，炒做仔猪腹泻对远月价钱支持，但从根基面来看本年若是说有两次二育，那么第二次必定是正在上半年，正如客岁冬天我早评中的一句话，越往后拖二育面对的产能压力也就越大，二育结果有几何就很难说了，当下亦是如斯，09合约逢高布空延续。

　　以上评论由阐发师夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）及帮理阐发师管城瀚（F03138675）、揭婷（F03114103）、戴鸿绪（F03089307）供给。

　　【财产表示】工业硅价钱平稳，厂家报价趋于让利。高位库存压力下，市场对于减产动静反映平平。下逛多晶硅需求暂无增加迹象，财产链向上反馈速度较慢，且北方大厂近期暂无投标，部门磨粉厂连续交完上轮订单后暂无新接单，采购逐渐削减。目前华东通氧553#硅正在10200-10400元/吨，华东421#硅正在11000-11200元/吨。

　　【南华概念】特朗普策动全球关税和，令市场对于经济前景感应担心，全球商业摩擦加剧，人平易近币资产亦遭到，宏不雅上不确定性风险添加。从钢材需求来看，项目资金到位率表示一般，且投向铁公基的比例缩减，建材需求表示较弱，后续需求高度可能也无限；卷板材目前需求较好，可是出口端呈现走弱迹象，需求逐渐见顶迹象加强。从供应来看，长流程钢厂利润较好，后续仍有减产动力，或累积供需矛盾。分析来看，宏不雅端风险加剧；根基面或呈现走弱倾向，单边上反弹偏空；套利上因为螺纹近月仓单压力较大，05-10后续仍可能会走反套，别的因为钢材出口端或走弱，10卷螺差或有继续收缩迹象。

　　【焦点逻辑】硅铁：供应端内蒙开工率小幅回升，硅铁产量环比小幅添加，一方面高铁水产量对硅铁的产量需求存正在支持，另一方面，兰炭价钱下跌硅铁厂出产成本下降，利润小幅改善，但出产利润仍较差，企业出产积极性不高。需求端铁水产量环比添加 2。4%，但五大材去库迟缓，后续成材矛盾或逐渐堆集。非钢需求方面，镁锭2月产量环比小幅下降，出口利润较好估计出口需求环比添加。库存端，截止3/28硅铁企业库存环比-2480吨，仓单数量环比+304张（折1520吨），总库存小幅下降，但高库存现状没有改变。瞻望后市，硅铁本身维持高供应，库存高位，需求增量正在弱预期下可否维持存正在质疑，估计价钱震动运转。硅锰：供应端本周产量小幅下降但仍处于汗青同期高位，北方产区利润有所修复，鄙人逛需求疲软和高库存布景下，出产积极性不高，云南地动短期可能会影响硅锰运输效率；需求端螺纹钢去库速度迟缓，虽铁水增量硅锰本周需求添加，但全体需求疲弱；成本端，锰矿价钱继续下跌，本周锰矿库存继续去库，天津锰矿库存跌破300万吨，以及市场传南非拟锰矿出口管制动静，短期内锰矿价钱存正在反弹的可能性。但硅锰高库存的款式并未改变，截止3/28硅锰企业库存环比+15500吨，仓单库存环比+4128张（折20640吨），逢高做空。

　　【焦点逻辑】铜价正在近期冲高回落，形成铜价波动的次要缘由仍然来自美国铜关税预期。美国彭博社日前报道称，包罗托克集团、嘉能可集团和贡渥集团正在内的大商品商业商，都正正在将大量原定发往亚洲的铜改道发往美国。此中一些知恋人士暗示，因为数量庞大，商业商不得不正在和巴尔的摩预订额外的仓储空间，以容纳这些货色。能源买卖商摩科瑞估量，约有50万吨铜正正在运往美国，远高于每月约7万吨的一般进口量。铜价的冲高回落次要得益于多头的减仓，沪铜全体持仓从61万手削减到57万手。短期来看，美关税政策或落地，对铜价形成波动。多头因关税政策落地，或逐步平仓进而拉低价钱。别的，美金铜和伦铜价差或因关税落地逐步削减。

　　现货市场方面，金川镍现货价钱调整为130950元/吨，升水为1750元/吨。SMM电解镍为130050元/吨。进口镍均价调整至129300元/吨。电池级硫酸镍均价为28320元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为-22。73元/镍吨，镍豆出产硫酸镍利润为-5。2%。8-12%高镍生铁出厂价为1030。5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-0。93%。纯镍上期所库存为36925吨，LME镍库存为199020吨。SMM不锈钢社会库存累库至984300吨。国内次要地域镍生铁库存为20483吨。

　　【南华概念】国内棉价下方存正在纺企采购需求支持，上方存正在新棉套保压力，但短期正在美国关税扰动下，市场对需求担心加沉，宏不雅风险加大，关心13500元/吨附近支持环境，关心下逛走货环境。

　　豆油：供应端，跟着进入4月前期买船当前逐渐到港，压力渐近，油厂压榨预期跟从上升。但消费端因为无增量消费耗损供给，因而预期库存或进入累库周期。后续正在棕榈油和豆油供给双增的预期下，豆棕价差可能存正在远月修复来抢夺消费市场份额。

　　【库存动态】4月2日郑商所红枣期堆栈单录得7476张，较上一买卖日添加343张。据统计截至3月27日，36家样本点物理库存正在10803吨，周环比削减125吨，同比添加44。27%。

　　菜油：远月次要依托进口菜籽到港削减及政策溢价支持远月价钱表示。而供应端当前跟着前期采购菜籽当前曾经完成到港，沿海菜籽库存逐渐削减，菜油当前供给处正在阶段性高峰期，后续跟着新增供给的较着无限，预期边际去化速度将会加速。消费端因为菜油的政策溢价，导致菜豆价差一直表示正在晦气菜油消费的区间内消费，菜油的消费同样维持正在刚需消费程度。高库存近月，但政策不确定性支持远月。

　　【主要资讯】：本地时间4月2日，以色列长卡茨，以军已正在拉法倡议军事步履，并称步履范畴正正在扩大，以断根该地域的武拆组织，篡夺将被并入以色列平安区的地域。此前，以军向加沙地带发布了冲突沉燃以来最大规模撤离号令，以军阿拉伯语讲话人整个拉法地域的加沙居平易近撤离。

　　日内镍市延续震动态势。根基面上无较着变更，镍矿放量仍需时间，包罗印尼镍矿供应短期偏紧，价钱持续坚挺，短期无较着放量掉价趋向。镍不二价格处于高位，下逛不锈钢询盘照旧活跃，成交情感不减。不锈钢现货端价钱有所上抬，试图消化成本方面的压力，率领盘面短期偏强，可是下逛接管志愿无限，博弈情感较浓。硫酸镍方面MHP供应紧缺情感下镍盐畅通无限。短期不雅望为从，期待关税落地反馈。

　　【概念】周三日间有中国或将对从塑料实行关税反制的动静传出，拉涨盘面。但从均衡表看，就算加征关税可以或许带来必然进口减量，也很难改变塑料将来供给过剩的款式，从持久来看，根基面仍然偏弱。从短期来看，目前上逛价钱根基企稳，但中下逛拿货志愿不高，农膜旺季即将竣事，订单减量，工场以刚需补库为从。加之，近期两套LLDPE安拆正正在试车中，供给仍有增量，所以PE向上的阻力较大。

　　1、特朗普颁布发表国度告急形态，全面征收关税，设10%“最低基准关税”，对美商业逆差最大国纳税更高。

　　【南华概念】中长线或偏多，周线取月线仍偏强，黄金和白银日线现调整压力，波动亦有加剧。操做上前多隆重持有，节制好仓位，不宜继续逃高，前多可设止盈挂单价或买看跌期权做。

　　沪镍从力合约日盘收于129460元/吨，上涨0。61%。不锈钢从力合约日盘收于13560元/吨，上涨0。71%。

　　【PX概念】近期扬子、、浙石化检修兑现，PX负荷下降，国表里部不合化等经济性欠安，部门安拆检修落地，韩国部门安拆检修打算耽误，需求端虽PTA检修部门恢复，但后期检修打算仍然偏多。总体而言，PX近期供需款式较好，去库趋向维持。PXN正在200附近，总体估值和驱动没有大的不测，总体待原油企稳后低买。PTA加工费方面驱动无限，维持区间震动。

　　锂矿：国内散货矿商报价略有上浮。下逛接货价钱仍处正在较低，买卖两边价差较大，市场不雅望情感稠密，成交无限。CIF6中国锂辉石精矿报825-845美元/吨；国内现货锂辉石档次3。0-3。5%报800-850元/吨度，档次5。0-5。5%报1050-1100元/吨度；锂云母档次2。0-2。5%报780-830元/吨度。

　　近期EG价钱受去库取不测检修影响反弹后再次走弱。根基面方面，供应端油升煤降，总负荷根基持稳；此中，乙烯制古雷石化提负；煤制昊源降负、中化学跳停等，煤制负荷下调至68%附近。效益方面，近期成本端原油企稳，受EG现货价钱反弹影响，乙烯制和煤制利润均有必然修复。库存方面，本殷勤港打算集中，但有较多到港量延迟，口岸发货中性，周一口岸显性库存累库1。8万吨摆布。需求端，随瓶片沉启取提负聚酯总负荷继续提拔至92。9%；近期终端负反馈传导加剧，近期长丝取短纤受效益取库存压力影响均有结合减产保价打算提出。近期原料端聚合成本小幅反弹，受制于终端需求不振影响，聚酯环节价钱跟涨乏力，各产物利润均有分歧幅度压缩。近期长丝库存累库节拍暂缓，但出产效益持续压缩，后续通过让利促销来短暂缓解累库压力的操做空间无限，正在终端需求萎靡的布景下估计高开工难以持久维持，兑现时间取力度仍需取决于上下逛多方博弈成果。

　　菜粕端来看，从菜粕其本身根基面来看上半年供应压力较豆粕偏小，目前中性偏高库存可能会菜粕涨幅。二季度后逐步进入下逛水产备货旺季，估计后续菜粕库存去化幅度将有所加快，豆菜粕价差将维持当前偏小形态，但因为需求刚性不强，难以构成现货端或倒挂行情。

　　关税政策远超预期，一方面影响美国通缩问题加剧，使美联储将来货泉政策不确定性添加，必然程度影响国内降准降息节拍，另一方面关税政策力度加大也会冲击全球经济预期，对市场风险偏好构成，短期A股承压。国内经济根基面，最新PMI处于扩张区间，但数据不及市场预期，难以对指数发生向上的驱动，政策面正在月底召开局会议前处于空窗期，政策利好驱动有所削弱。因而近期股指方面更多需要关心外围风险的变化，后续需关心构和历程和美国商业政策的频频。

　　3、巴西行业组织Orplana暗示：巴西中南部25/26榨季甘蔗产量估计为6。05-6。18亿吨，低于上榨季的6。3-6。4亿吨。

　　【消息拾掇】1。美贸政策-①特朗普签订行政令对所有国度设立10%的“最低基准关税”，并将征收对等关税，此中欧盟的对等关税达20%、日本为24%、越南46%、韩国25%，中国34%。合适美墨加协定下的商品关税宽免将继续，不合适的关税维持正在25%；②美国财长呼吁切勿报仇；③基准关税生效日期为4月5日，对等关税生效日期为9日。别的25%的汽车关税将于3日生效，汽车零部件关税于5月3日生效；④金条、铜、药品、半导体和木材成品也不受“对等关税”的束缚。

　　【焦点逻辑】锡价正在近期的频频，充实反映了投资者对于缅甸地动对于锡矿供给影响预期的变化。缅甸正在3月28日突发7。9级地动，震中位于北纬21。85度，东经95。95度。考虑到地动品级极高，投资者对锡矿坍塌有必然担心，锡价一度上冲至29万元每吨。尔后由于震中离缅甸次要锡矿区另有一段距离，且锡矿开采后次要流向中国，并不会颠末震区，锡价又呈现较着回落。3月31日，佤邦工业矿产办理局发布通知，推迟原定于2025年4月1日曼相办公点召开的曼相矿山复工复产前座谈议，导致锡价再度上涨。到了4月2日，锡价仍然遭到佤邦供给端的扰动。据领会，部门投资者担心佤邦锡矿开采所需东西、根本设备、原料等或由于地动遭到了影响，原定于4月初的复产或进一步延后至5月中旬。这让本来就遭到Alphamin关停刚果金Bisie矿山带来的供给削减愈加落井下石。短期来看，缅甸供给端的扰动仍将是锡价变化的次要推手，同时资金面临于锡价的扰动也需要。沪锡持仓正在4月2日呈现较着上涨，畴前一买卖日的7。13万手大幅上升到10。51万手，多空博弈或正在近几个买卖日尤为较着。

　　【行情回首】昨日，正在岸人平易近币兑美元4月2日16！30收盘报7。2719，较上一买卖日下跌32点。

　　【焦点逻辑】昨日纸浆期货05从力合约价钱上涨，持仓量削减，以空头减仓占优。手艺上看，日K线收阳线实体，小级别均线系统粘合，盘面动能犹疑。昨日山东木浆市场针叶浆意向成交价钱区间为5600-6900元/吨，低端价钱较上一工做日收盘价钱涨20元/吨；阔叶浆意向成交价钱区间为4550-4650元/吨，均较上一工做日收盘价钱不变。针叶浆商业商低价惜售，部门价钱随盘上行，进口阔叶浆市场供应相对宽松，需求端放量无限。智利Arauco公司发布2025年4月份木浆外盘报价：针叶浆银星持平于825美元/吨；本色浆持平于690美元/吨；阔叶浆明星提涨20美元/吨至630美元/吨。短期纸浆最低可交割品平水期货盘面价钱，底部存有必然支持。阔叶浆外盘报价上调支持市场决心，国内纸浆口岸库存高位价钱，估计短期盘面价钱底部震动为从。

　　【现货反馈】：周三国内尿素价钱涨跌稳并存，调整幅度10-30元/吨，支流区域中小颗粒出厂价钱1850-1930元/吨附近。昨日尿素情感一般，部门新单成交再次削弱。近日从产区工业需求有窄幅缩减，上逛待发支持。

　　【本周关心】动静面，据华尔街报道，白宫声明称，特朗普将对所有国度征收10%的“基准关税”，于美东时间4月5日凌晨0时01分生效，对同美商业逆差大国征收的更高对等关税于于美东时间4月9日凌晨0时01分生效，钢铝、汽车、金条、铜、药品、半导体和木材成品不受对等关税影响，对合适美墨加商业协定（USMCA）的加墨商品继续宽免关税 ；特朗普称，25%的汽车关税于4月3日生效。本周数据方面，次要关心周五晚间美非农就业演讲、及周四美国ISM办事业PMI。事务方面，4月4日 00！30，美联储副杰斐逊就“美国经济瞻望和央行沟通”颁发讲线，美联储理事丽莎·库克就经济前景颁发讲线美联储鲍威尔就经济前景颁发宗旨讲话。另周五国内因清明节假休市。

　　【库存环境】截至2025年3月31日，江苏纯苯口岸库存14。10万吨，较上期累库0。1万吨，环比上升0。71%。截至2025年3月31日，江苏苯乙烯口岸库存14。66万吨，较上周期去库0。69万吨，幅度减3。5%；截至3月27日，苯乙烯工场库存22。37万吨，较上一周期削减2。37万吨，环比削减8。66%。

　　2。 ①特朗普签订行政令对所有国度设立10%的“最低基准关税”，并将征收对等关税，此中欧盟的对等关税达20%、日本为24%、越南46%、韩国25%。合适美墨加协定下的商品关税宽免将继续，不合适的关税维持正在25% ②美国财长呼吁切勿报仇 ③基准关税生效日期为4月5日，对等关税生效日期为9日。别的25%的汽车关税将于3日生效，汽车零部件关税于5月3日生效 ④金条、铜、药品、半导体和木材成品不受对等关税的束缚。

　　苯乙烯：上周苯乙烯开工小幅波动。需求端，下逛EPS开工率下滑较着，PS、ABS开工维持高位。库存除EPS因为供应减量去库外，PS、ABS库存持续累库，原料端纯苯几回再三走弱，终端需求欠安，纯苯带动财产链下逛产物价钱沉心一路下移，3S环节利润压缩。即将进入4月，苯乙烯有多家大厂打算检修，苯乙烯供需款式存转强预期，盘面难有大幅反弹，苯乙烯款式的转强更多兑现正在加工差上，同时前期利空根基兑现，下方空间也无限，短期震动为从。目前看到纯苯-苯乙烯价差到1300附近难以进一步走扩，做扩加工差留意止盈。后续关心外盘纯苯走势以及苯乙烯下逛需求负反馈。昨日原油价钱震动拾掇，没有进一步上涨，苯乙烯涨后回落，下战书从力合约收于7843。华东现货市场价钱下行，近端买气偏弱，基差也略有走弱，纯苯-苯乙烯价差继续缩小。

　　【外棉消息】美国特朗普签订了两项关于所谓“对等关税”的行政令，颁布发表美国对商业伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些商业伙伴征收更高关税，此中对从印度进口产物征收26%的关税，对孟加拉国进口产物征收37%的关税，对越南进口产物征收46%的关税，而且对中国进口产物的关税加至54%。

　　【盘面回首】沪铜指数正在周三根基连结不变，报收正在7。97万元每吨，上海有色现货升水10元每吨。

　　产销好转，现货跌价。数据上，从产量库存表现的浮法玻璃1-3月表需估计下滑7-8%，需求环比好转，但全体幅度无限。从供需款式看，供应端连结低位波动形态不变，但现实一季度全体冷修产线略不及预期，且焚烧节拍偏快。市场对远期需求仍有不合，全年角度看，从地产完工推导确实无法给到过于乐不雅的需求预期，但供应同比下滑显著的布景下，疑惑除旺季下阶段性或送来错配。05合约则博弈继续，湖北地域现货仍处于相对低价，仓单环境尚不开阔爽朗，继续察看产销以及现货走势。

　　【原油收盘】截至4月2日收盘， WTI原油期货2505合约收涨0。51美元，涨幅0。71%，报71。71美元/桶。ICE布伦特原油期货2506合约收涨0。46美元，涨幅0。62%，报74。95美元/桶。中国INE原期油货从力合约2505涨5。4至554。4元/桶，夜盘涨0。9至555。3元/桶。

　　【焦点概念】工业硅全体照旧处于掉队产能出清的财产周期。当前库存照旧处于相对高位，渠道库存丰裕价钱上涨。近期财产链开工有继续收缩迹象，关心05合约交割博弈。

　　【焦点逻辑】铝：电解铝供应继续添加，“金三银四”消费旺季逻辑仍正在，下逛加工环节开工率提拔，铝锭社会库存继续去库，电解铝价钱冲破20500后下逛接货积极，察看该价钱可否挺住。氧化铝：氧化铝成本继续小幅下降，供应方面正在氧化铝价钱继续下行的环境下，氧化铝产量略有削减，而电解铝开工继续上升，氧化铝需求遭到提振。但正在库存较大，中持久供应过剩的环境下，氧化铝供需的利好难以改变其偏弱运转形态。

　　【财产表示】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83。7万吨，环比+0。03万吨，氧化铝产量167。4万吨，环比-1。4万吨，氧化铝取电解铝周度产量比值2，环比-0。02。需求：SMM数据显示，3月17日铝锭出库12。84万吨，环比+0。13万吨；铝棒出库6。22万吨，环比+1。08吨。加工环节开工率63。43%，周环比+0。59pct。库存：截至3月27日，国内铝锭+铝棒社会库存107。4万吨，周环比-3。75万吨，此中铝锭-2。5万吨至80。2万吨，铝棒-1。25万吨至27。2万吨。LME库存46。6万吨，周环比-1。8万吨。氧化铝口岸库存2。3万吨，周环比-2。4万吨，铝土矿口岸库存2082万吨，周环比+99万吨。

　　【供需阐发】对于进口大豆，买船方面看，近期因为表里盘同步走跌，巴西贴水有所下行，买船成交继续以远月仍存榨利的巴西豆为从。到港方面看，逐步进入季候性供应高压力时间节点，4月大豆到港850万吨，5月1050万吨。

　　【财产表示】供给端：进入3月份，俄罗斯高硫出口+53万吨，伊朗高硫出口-54万吨，伊拉克+74万吨，墨西哥出口-27万吨，委内瑞拉-62万吨，供应有所回升；需求端，正在船加注市场，新加坡进口添加，加注市场供应丰裕；正在进料加工方面，3月份中国-35万吨，印度-29万吨，美国+69万吨，进料需求环比添加，新加坡和马来西亚进口添加，缓解新加坡供应严重款式；库存端，新加坡浮仓库存盘整，马来西亚高硫浮仓库存高位，中东浮仓高位盘整。

　　【焦点概念】中持久供应过剩场合排场不改，供应压力持续，锂盐产能出清压力逐步向矿端传导。近期仓单持续流出，基差走强，短期留意空头获利告终的反弹风险。

　　【安拆】 安徽昊源30w近期起头降负改换催化剂；中化学30w上周末安拆跳停，估计近期沉启。海外安拆方面，美国一套70w安拆三月中旬起泊车检修，估计维持至4月底前后。

　　焦炭：近期市场有提涨传言，察看近两年价钱周期能够发觉，现货提涨前焦化行业往往履历大面积吃亏减产。现阶段焦化利润盈亏均衡，因而即便后续提涨，上方空间也极为无限。此外，焦化扩利会刺激前期检修的焦炉复产，焦炭供需缺口将再度补回。出口方面，中国焦炭出口市场挑和取机缘并存。跟着海外焦化投产加快落地，印尼无望成为第二大焦炭出口国，挤占中国焦炭出口份额。印度粗钢产能投放，焦炭供需缺口也将扩大，需要进口资本做为弥补，中国焦炭的价钱劣势较着，出口具有必然韧性。需求端，节后双焦阴跌让利钢厂，叠加粗钢压减动静影响，盘面钢厂利润强势反弹，高炉钢厂积极复产补库，煤焦现货成交好转。考虑到铁水仍有复产预期，后续焦炭无望加快去库，短期内盘面底部有必然支持。中持久来看，入炉煤贬价让利，焦炭成本支持力度偏弱，我们对此轮焦炭盘面反弹并不乐不雅。

　　【消息拾掇】据悉，陕钢汉钢1#1280立方高炉将于3月30日复产。至此陕西所有高炉全数复产。建邦2300立方高炉将于3月31日复产。高义还有1座高炉将于4月5日复产。山西仅有建龙1座高炉尚未复产。3月31日日钢3号，4号小高炉停产拆除。

　　【现货动态】产区客商补货积极性尚可，清明备货比拟上周较着好转，一般货成交为从，两级货源走货一般，山东库内买卖热情上升，陕西以陕北货买卖为从，甘肃成交添加，走货改善。销区到货有所添加，曲达库积压不严沉，市场拿货全体稳中有升，低价货源为从。

　　【盘面回首】上一买卖日沪铝从力收于20520元/吨，环比+0。39%，伦铝收于2489。5美元/吨，环比-0。70%。氧化铝从力收于2878元/吨，环比-1。61%。

　　【主要资讯】美国总统特朗普2日正在白宫签订两项关于所谓“对等关税”的行政令，颁布发表美国对商业伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些商业伙伴征收更高关税。白宫高级官员暗示，基准关税税率（10%）将于4月5日凌晨生效，对等关税将于4月9日凌晨生效，美墨加协定下的商品关税宽免将继续，对不合适美墨加协定的商品，关税仍维持正在25%。

　　截止到2025年3月31日，国内纯碱厂家总库存168。55万吨，较上周四涨5。55万吨，涨幅3。40%。此中，轻质纯碱85。10万吨，环比添加0。86万吨，沉质纯碱83。45万吨，环比添加4。69万吨。

　　【盘面回首】昨日铁合金跟从黑色震动，硅锰从力收6146，硅铁从力震动收5960。昨日硅铁市场价5850元/吨(+50)，硅锰成本6007。12元/吨(-9。37)，天津港600717）加蓬产锰块42。5元/干吨度(-0。5)，天津港产锰矿42。5元/干吨度(-0。5)，天津港南非半碳酸锰块35。5元/干吨度(+0。2)，硅铁仓单持平硅锰仓单数量110922张(+894)。

　　【现货反馈】下战书华东纯苯现货6870（-85），苯乙烯现货7985（-160），从力基差142（-20）？。

　　【PTA概念】PTA方面，供应端后续检修打算仍然偏多，4月嘉通、能投、百宏、YS海南等有检修打算，5月台化、盛虹等有检修打算，6月福海创等有检修打算。聚酯开工随瓶片提负继续上调负荷至92。9%，四月估计高位维持，但上周起头织机端开工下降，市场对终端负反馈担心加剧，预期财产心态将进一步承压。总体价钱跟从成本端波动为从，本身驱动不强。

　　【财产表示】供给端： 3月份，科威特供应+39万吨，阿联酋进口-10万吨，中东供应+17万吨，巴西+6万吨，西北欧市场供应-258万吨，非洲供应+16万吨，3月份出口端根基和2月持平；需求端，3月份中国进口-2万吨，日韩进口-3万吨，新加坡+27万吨，马来西亚进口-39万吨，东亚地域进口缩量，导致流入新加坡的低硫燃料油添加，货源丰裕；库存端，新加坡库存+209万桶；舟山-9万吨。

　　焦煤：持续下跌的煤价了部门高成本矿山的出产积极性，但当前大都煤矿仍能连结盈利，小范畴减产不脚以处理焦煤过剩问题，若矿山无法通过行业自律自动减产，煤价将持久承压，最终可能激发行业深度调整或倒逼政策强制干涉。进口方面，针对美国煤炭的关税政策将导致进口成本陡升，二季度海运焦煤到港或进一步缩量，并对海运煤价构成边际支持。此外，当前蒙煤相对价钱劣势不较着，进口高增速难以维持，后续关心蒙煤二季度长协订价及表里煤价倒挂修复节拍。钢厂盈利率受粗钢压减动静影响大幅提拔，高利润刺激下，钢厂积极复产补库，焦煤供需布局无望改善，短期内煤价有必然支持。但从中持久来看，中美商业和持续加码，远月钢材出口承压，粗钢压减预期或导致煤焦根基面进一步恶化，正在没有看到矿山大规模减产或公布焦煤进口政策前，焦煤不具备做多前提，操做上维持反弹布空的思不变。

　　【库存】：截至2025年3月26日，中国国内尿素企业库存量86。78 万吨，环比-17。02 万吨，中国次要口岸尿素库存统计 13 万吨，环比-0。1 万吨。

　　【南华概念】3月份低硫供应丰裕，中国第二批低硫出口配额下放，共计520万吨，正在需求端，中国国产供应添加，进口需求削减，船运市场低迷，需求端全体仍然疲软，库存端上周新加坡累库，舟山小幅去库，短期供应丰裕。全体来看，低硫供应丰裕，需求端疲软，基差低位拖累盘面价钱，短期裂解有低位反弹驱动，无趋向性上涨根本。

　　【财产资讯】针叶浆：山东银星报6500元/吨，俄针报5705元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4650元/吨。

　　【行情回首】周三贵金属价钱呈现分化，特朗普关税政策加剧盘面波动，黄金维持偏强形态，受益于风险资产会落下的避险买需支持，白银则震动调整，周边美指取10Y美债收益率大幅走低，原油较着走低，比特币偏弱，美股期市正在特朗普关税政策后较着下跌，南华有色金属指数因未涵盖美颁布发表关税政策买卖时段而震动。最终COMEX黄金2506合约收报3190。3美元/盎司，+1。41%；美白银2505合约收报于35美元/盎司，+2。01%。 SHFE黄金2506从力合约收报733。6元/克，+0。07%；SHFE白银2506合约收8401元/千克，-0。21%。

　　【市场动态】从动静层面来看，一是，美出口商征收最低10%的关税，并对取美国商业不均衡最大的约60个国度/地域征收额外关税。这是他对他持久以来一曲埋怨不公允的全球经济系统倡议的最大，基准关税税率（10%）将于4月5日凌晨生效，对等关税将于4月9日凌晨生效。二是，美国至3月28日当周EIA贸易原油库存+616。5万桶，计谋原油库存+28。5万桶，美国原油产量+0。6万桶/天至1358万桶/天，炼油厂开工率-1%至86%，美国汽油库存-155。1万桶，取暖油库存+20。9万桶，精辟油库存+26。4万桶。三是，动静人士暗示，欧佩克+部长们将于周四举行会议，可能会核准从5月起头进一步添加石油产量。一位动静人士称，会议将审议部门国进一步减产的打算，以弥补超出配额的产量。别的两名动静人士暗示，欧佩克+继续解除比来一层石油减产和谈的打算估计将正在5月份连结不变。

　　【加息预期取基金持仓】据CME“美联储察看”，市场预期美联储25年5月8日维持利率不变的概率为91。1%，降息25个基点的概率为8。9%；到6月19日，维持当前利率不变的概率为30。5%，累计降息25个基点的概率为63。6%，累计降息50个基点的概率为5。9%；到7月31日，维持当前利率不变的概率为10。7%，累计降息25个基点的概率为42。1%，累计降息50个基点的概率为43。4%；长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度添加0。57吨至931。94吨；iShares白银ETF持仓日减35。38吨至13897。99吨。库存方面，SHFE银库存日增9吨至1175。9吨；截止3月28日当周的SGX白银库存周增62。4吨至1731。2吨。

　　【财产表示】外媒4月2日动静，智利国有企业Codelco暗示，将向印度Adani Group投资12亿美元的Kutch Copper冶炼厂供应铜精矿。该冶炼厂位于古吉拉特邦，一年前起头运营，上个月取一家出产电线电缆的合伙企业告竣和谈。材料显示，目前印度只要Aditya Birla集团旗下的Hindalco Industries和国营矿商Hindustan Copper两个企业出产铜。

　　【后市瞻望】虽然由于动静刺激，棕榈油价钱必然程度遭到外溢影响价钱上行，但正在根基面消费中临时无法明白该利多影响，需要关心该提案的通过环境及现实施行情况。此外还需要关心印尼正在开斋节后对生物柴油政策预期能否有进一步申明，可能导致近端棕榈油价钱有更好的表示。而中持久来看，因为棕榈油格供需款式逐步向宽松预期改变，后续跟着库存拐点呈现考虑价钱下行空间将打开；因为南美大豆供应上方空间，豆油正在高库存和高供给预期下，将会继续连结震动偏弱的形态。菜油需要关心政策，中加政策频频扰动，远月正在政策立场照旧较为峻厉的环境下，考虑支持延续。

　　【南华概念】3月份因俄罗斯和伊拉克出口增加，供应端严重的款式有所缓和，正在进料需求方面，中国进口回落，因为中国燃料油进口税费上调，中国高硫进口后市缩量仍然是大趋向，3月份因美国进口回升，导致全球用料需求添加，新加坡和马来西亚进口回升，缓解了部门新加坡供应严重的款式，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，供应端严重的款式缓和，短期交割品仍然偏少，短期裂解仍然坚挺，但驱动曾经削弱，结构做空裂解机遇。

　　【郑棉消息】截止到2025年4月1日，2024棉花年度全国共有1096家棉花加工企业按照棉花质量查验体系体例方案的要求加工棉花并进行公证查验，查验分量678万吨，国内库存处于近五年峰值程度，因为北疆新棉成本高于南疆，仍有部门新棉有待套保。目前下逛正处于“金三银四”纺织旺季期间，纱厂维持逢低补库，以锁基差为从，纱布厂库存压力不大，但下逛走货有所放缓，旺季订单持续性欠佳。

　　5。印度糖厂合做结合会发布数据显示，截至3月31日，全国113家糖厂正正在进行24/25榨季出产工做，共压榨甘蔗26532。6万吨，产糖2485万吨。客岁同期还有203家糖厂压榨，压榨甘蔗29810。4万吨，产糖3025万吨。

　　【南华概念】：除我们此前提到过的部门利空要素外，正在近三周欧线现舱报价走势相对平稳的环境下，市场更关心将来的预期。从市场动静来看，目前货量运转平稳，但恢复势头偏弱，难以成为运价上行的无力支持要素；而从运力供给来看，船司停航的班次次要集中正在4月上旬，后续空班力度不脚，可能导致供略过于求的环境。全体影响略偏空。但全体也并非完全没有益多要素，市场仍存正在5月船司宣涨运费的预期，后续可关心相关动静。EC短期维持震动或至低位有所抬升的可能性相对较大，可继续关心支流船司后续行动（包罗能否继续抬涨5月后续运费，能否集中调涨或调降欧线现舱报价等），以及货量恢复环境。

　　总体而言，织制终端需求已然见顶，涤丝高位开工估计后续将逐渐回落，乙二醇供需虽正在4月逐渐进入去库拐点，但一方面去库预期已获得较充实买卖，另一方面去库预期实正对口岸显性库存的流动性收紧影响无限，估计价钱仍将总体承压。短期而言，长丝减产兑现力度临时存疑，瓶片开工仍有上调预期，近端聚酯总负荷仍可维持，乙二醇价钱估计仍将以低位盘整为从，以区间操做为从，关心聚酯减产落地进度取乙二醇安拆动态。而瓶片方面后续随开工上调，供需款式转弱，估计加工费仍将承压，关心瓶片盘面加工费逢高做缩机遇。

　　1、2025年3月24日-3月30日，第13周18港针叶原木实到船17条，较上周持平；到港总量约33。43万方，较上周削减7。95万方，周环比削减19%。

　　【南华概念】棕榈油关心近端上涨后带来的远月做空机遇，同时关心09豆棕价差的波段性回归参取机遇。

　　以上评论由阐发师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及帮理阐发师廖臣悦（F03120676）供给。

　　对于国内豆粕，4月中上旬部门北方地域仍处于停机形态中，区域间挺价心态较着，但南方地域供应偏宽松，估计后续大豆逐步到港后供应跟尾成功。而需求端因为后续供应不缺，远端备货心态偏隆重，近端施行前期合同，以随用随买为从。

　　【概念】近期新增安拆检修较多，PP进入季候性集中检修，供给量下滑，带动库存去化。这对PP构成了必然支持。估计二季度检修将持续偏高，供给端压力有所缓解，PP根基面环境将有所转好。连系PE的偏弱运转，LP价差能够考虑继续做缩。

　　【现货反馈】LLDPE华北现货价钱为7730元/吨（-10），华东现货价钱为7830元/吨（0），华南现货价钱为7950元/吨（+20）。

　　【现货反馈】PP拉丝华北现货价钱为7260元/吨（+10），华东现货价钱为7370元/吨（+20），华南现货价钱为7350元/吨（0）。

　　【财产表示】碳酸锂：现货价钱暂无较大波动。商业商报价基差坚挺，下逛维持刚需采买，现实成交无限。

　　【南华概念】目前铁矿根基面接近见顶阶段。供应端，全球发运量回升至3000万吨/周度以上的程度，发运处于汗青同期偏高。需求端，铁水产量正在大幅增加后放缓，接近顶部区间。钢厂后续接单可能无法支持目前的高铁水。目前钢材全体需求尚可，板材去库一般。但进入4月后关税和反推销的落地有需求环比大幅走弱的风险。国内宏不雅缺乏大幅改善市场风险偏好的故事。此外，铁矿石库存从头进入累库趋向，铁矿石根基面最好的阶段曾经过去。进入4月，关税和反推销逐步落地，内需支持不稳，价钱估计承压。反弹缺乏根基面向上的驱动，财产留意下行风险，逢高择机套保。

　　昨日股指涨跌纷歧，中小盘股指收涨，大盘股指收跌。从资金面来看，两市成交额削减1577。74病院。期指方面，IF、IH放量下跌，IC缩量上涨，IM放量上涨。

　　【期货动态】洲际买卖所（ICE）期棉上涨后回落，跌幅超0。5%，新季意向植棉面积的下滑支持棉价，但美国关税的加征使得市场对将来下逛消费存正在担心情感。隔夜郑棉小幅下跌。

　　1。 中办、国办印发《关于完美价钱管理机制的看法》，推进主要商品现货、期货市场扶植，优化期货物种上市、买卖、监管等法则，夯实市场构成价钱的根本。有序成长油气、煤炭等买卖市场。

　　【南华概念】宏不雅：美国关税落地，宏不雅承压。供给端，3月份OPEC+产量不变， OPEC+确定4月份减产，同时OPEC+给出了弥补性减产方案，支持短期油价。正在需求端，美欧炼化利润全体小幅回落，新加坡不变，中国回落，因全球炼厂检修较多，短期需求端疲软，中期跟着消费旺季到临，中期需求或有提振。正在库存端，美国库存回升，欧洲库存下降，亚洲库存回升，上周全球原油库存累库。全体来看，OPEC+大要率按照打算推进减产，弥补性减产若落实，OPEC+短期供应无望缩减，短期需求一般，库存上升，短期受美国关税影响，油价下跌，但OPEC减产托底逻辑仍正在，中长看仍属于区间震动。

　　【后市瞻望】外盘因关税不确定性而继续弱势震动为从，种植面积演讲兑现后关心新做种植环境；对于豆粕05利多出尽后表示偏弱，同时现货供应压力表现正在近月；远月09存正在关税取气候市预期而表示偏强，同时巴西贴水将对于远月存正在成本支持，适合做为多头合约看待。菜粕端继续遭到进口预期影响，关心对于加菜籽关税环境。

　　【供需阐发】棕榈油：因美豆油上涨推进国际棕榈油价钱上涨，导致国内棕榈油盘面进口倒挂扩大，进口利润持续疲弱下买船，导致供给预期维持疲弱形态，口岸库存同样维持低位对近月构成无效支持。大幅倒挂的豆棕价差持续挤压消费，月均需求维持20万吨刚需，即负气候转暖，和谐油需求照旧因价差无法回归。但远月因为预期产区减产，价钱下跌预期远月价钱表示。

　　4。2025年1-2月我国累计进口食糖8万吨，同比削减111万吨。我国累计进口糖浆及预混粉10。92万吨，同比削减5。91万吨。

　　【焦点逻辑】本周外汇市场将呈现三维驱动因子交错的非线性波动特征：政策博弈维度、数据验证维度以及政策维度。因而，估计全周美元兑人平易近币即期汇率走势可能较为波动。基于对《2024年第四时度中国货泉政策施行演讲》的理解，我们认为精确理解汇率韧性概念，将正在现阶段形成研判美元兑人平易近币即期汇率走势的环节变量。理论层面而言，汇率韧性可视做弹性汇率轨制框架下的阶段性政策方针。持久视角下，人平易近币汇率双向波动、弹性加强的轨制标的目的具有持续性，但正在短期外部冲击尚未完全衰退的过渡期，连结汇率正在平衡程度上的根基不变具有现实需要性。

　　当前日产位于10万吨附近，4月全体检修偏少，新产能中或有量产预期。跟着供应恢复，从刚需倒推的沉碱均衡连结过剩。大款式上，我们仍然维持即便有短期检修会对产量形成阶段性波动，但尚不影响全体供需款式，市场仍处于中持久过剩预期不变的共识中，库存处于汗青高位，上方压力较着。下逛则低价小幅补库，当下1350-1400附近补库志愿较强。需求端，浮法玻璃和光伏玻璃日熔倒推的刚需环比略有改善，光伏成品库存继续环比显著下滑。价钱的进一步下滑需要看到库存的持续累积以及碱厂降价。